中信建投 聚焦技术创新与可持续发展
发布时间：2026-02-19 07:26:22| 浏览次数：
医药 2025年疫苗行业纵览：产品批签发同比下降，多款重磅产品获批上市
银行 理财子产品发行指数周报第242期：混合类和PR3占比回升，1月样本理财子产品总结
固收 城投发行逐步缩量，二级市场持续走强——中资美元债2026年1月报
2025年疫苗行业整体批签发次数为3793批次，同比下降11.3%。带状疱疹、麻腮风类、联苗类及脊髓灰质炎疫苗等同比降幅较大。研发方面，2025年多款重磅疫苗品种获批上市，如
四价流感疫苗，康希诺组分百白破疫苗等。2026年疫苗行业应关注：1）创新疫苗管线后续研发节点及对外授权预期。2）产品销售改善，叠加新品上市贡献业绩增量。3）股权变更后续进展。
投资建议：建议关注拥有近期处于上市放量阶段或即将上市的重磅产品，且自主研发能力强劲，拥有创新疫苗研发管线布局的企业。
风险提示：产品安全性及经营合规风险；产品研发及上市进度低于预期；行业政策变动风险；批签发数据仅表示获中检所批准通过的送检样本量，不代表实际销量，仅供参考。
理财子产品发行指数周报第242期：混合类和PR3占比回升，1月样本理财子产品总结
整体来看，2026年1月，样本理财子公司理财产品发行呈现“量减价稳偏好降低”的特征。从数量上，发行总量较12月有所回落，但仍处于较高水平，理财市场供给稳健；从产品结构上，固收类仍占绝对主导，混合类产品占比小幅提升，权益类产品新增发行，美元、
主题、目标盈等特色产品持续涌现，产品多样性进一步增强；从风险与收益来看，PR3及其以上产品占比2.5%，环比小幅回落，居民风险偏好降低；从创新层面，主题类型产品成为创新绝对主力，参与机构范围持续扩大。综合来看，1月理财子产品发行量随月度节奏环比调整，业绩基准保持稳定，产品结构持续优化，混合类和权益类占比都有所回升。
风险提示：经济增速不及预期导致市场预期向下，权益资产表现低于预期；债券市场过度调整导致理财资产端收益率下降的风险；投资者风险偏好持续处于低位的风险；财富管理市场竞争加剧的风险。
2026年1月，中资美元债一级市场发行大幅缩量，主要原因是3家地产公司于上月进行了较大规模的债务重组，地产债实质新发极少，城投债发行持续缩量，主要为部分借新还旧，此外新发债券票面利率有所回升。二级市场方面，本月中资美元债指数、中资美元债投资级指数、中资美元高收益债指数均上涨；投资级到期收益率、高收益到期收益率与2年期美债收益率利差均收窄。分行业看，城投债、地产债、金融债指数均上涨。
风险提示：海外市场衰退风险；地缘冲突风险；国内经济风险；数据整理的时效性；汇率风险。
Gen3发布节奏等整体符合预期，产品量产规划明确。Optimus将是通用机器人，可以通过观察人类行为等方式来学习完成任务。特斯拉正引领全球“物理AI”产业变威廉希尔官方网站革，人形机器人作为其核心支柱之一，持续进行“数据-算法-硬件”闭环迭代。产品也有望逐步从B端向C端延伸，逐步打开人形百万台预期空间。展望板块后续，Gen3定点、新品发布、春晚机器人表演、国产机器人厂商IPO进展等事件催化值得重点关注，底部建议聚焦优质环节，把握确定性和灵巧手等核心变化。
工程机械：1月内外销同比高增，继续看好2026Q1的开门红行情。2026年1月国内挖机销量8723台，同比增长61.4%；出口挖机销量9985台，同比增长40.5%，均实现高增，考虑去年1月有春节假期影响，1、2月合计表现更有参考意义，若简单剔除春节假期影响（假设春节假期期间每日销售量为其他时间的日均销量），国内同比+35%，出口同比+18%，内外销依旧维持较快增长，内销继续实现大周期复苏，出口因1月1日俄罗斯报废税政策调整存在部分需求前置，在此情况下出口仍有较好增速，表现强劲。总体来看，我们预计2026年国内市场有望实现10%以上增长，出口有望实现15%以上增长，内外需持续共振向上。
半导体设备：2025Q4ASML新签订单超预期，中国大陆收入绝对值近历史高点。AI驱动的逻辑、存储扩产需求持续向上。从国内fab扩产角度来看，先进逻辑缺口较大，自主可控背景下，看好后续先进逻辑扩产加速；存储大周期向上，两存大幅扩产确定性强，弹性值得期待。同时看好国内先进封装后续放量。
锂电设备：双电极干法工艺规模量产，固态电池制片段迎来重要里程碑。特斯拉宣布在锂电池生产工艺上成功实现关键突破，已具备双电极干法规模化量产条件，并将其应用于4680电池生产环节，电池制造环节迎来重要里程碑事件。从产业趋势看，尽管湿法仍是当前固态电池产线的主流选择，但干法凭借成本、工艺适配等综合优势，正逐步成为下一代固态电池前道工艺的重要方向。
风险分析：国内宏观经济波动的风险、海外市场波动的风险、下游扩产不及预期的风险。
美国对伊朗贸易伙伴加征25%关税的行政令，叠加欧美对“影子船队”的监管收紧，成为油运行业近五年最显著的供给侧催化因素。
贸易流向重构：以长换短的乘数效应。当前市场结构割裂，伊朗每日150-160万桶原油出口多由影子船队承运，不占用主流合规运力。若美国关税威胁落地，中国地炼等主要买家将缩减伊朗原油采购，其退出的中质、重质酸油份额，大概率由西非、巴西或美湾原油填补。不同替代路径的往返航程增幅显著，当前路径（伊朗哈尔克岛至宁波）往返航程约12000海里，替代路径A（西非安哥拉至宁波）约19000海里，增幅58%；替代路径B（美湾休斯顿至宁波绕行
）约31000海里，增幅158%。经测算，若50%的伊朗出口量（约75万桶/日）由大西洋盆地原油替代，将额外消耗25-30艘VLCC合规运力，为供需紧平衡的市场带来显著边际增量。
供给侧：影子船队的“死局”与拆解加速。欧美对影子船队的制裁已从单一船只升级至保险、船级社、港口准入全网络限制。影子船队以18-20年以上老旧VLCC为主，若失去伊朗、委内瑞拉货源，因无法通过石油巨头审核、缺乏保赔保险，难以回归主流合规市场。在无货可运、维护成本高企且合规风险提升的背景下，这批船舶将迎来加速拆解的明确预期。
风险提示：全球班轮联盟监管政策变化带来的政策风险；俄乌冲突持续升级下的全球贸易风险；燃油成本大幅度上涨。
近期，《中共中央国务院关于锚定农业农村现代化 扎实推进乡村全面振兴的意见》正式发布，针对农村及农业发展提出多方面政策，在环境保护方面，提出一体化推进乡村生态保护修复。生活垃圾方面，《意见》要求推进农村生活垃圾源头减量，健全收运处置常态化运行保障机制；在农业生产方面，《意见》提出推广绿色生产和节水灌溉技术，发展生态低碳农业；在污染治理方面，《意见》提出推进农业农村污染防治攻坚，强化农业面源污染突出区域系统治理；在污水处理方面，《意见》提出因地制宜选择农村生活污水治理模式，优化调整低效无效污水处理设施。
风险分析：环保公司财务状况恶化的风险；政策推进力度及落实程度不及预期的风险；环保治理财政资金拨付下滑的风险。
2025年全球钢铁产业在挑战与变革中步入深度转型期，全年粗钢产量约为18.49亿吨，同比下降2.0%，标志着行业正式从规模扩张转向减量提质的高质量发展阶段。全球市场呈现显著分化格局，中国作为最大生产国，产量下降4.4%至9.61亿吨，其全球需求占比持续收缩，反映出传统增长动能的减弱。与之形成鲜明对比的是，印度、土耳其、伊朗等新兴市场表现强劲，其中印度产量增长10.1%，土耳其和伊朗增幅分别达到18.5%和16.2%，成为拉动全球需求的新兴力量。然而，美国征收25%进口钢铁关税等贸易保护主义措施加剧了全球贸易环境的复杂性，导致日本、韩国等出口导向型经济体承压，产业布局面临重构。面对减量时代，绿色低碳转型成为全球钢铁行业的共识与核心驱动力。2025年，中国正式将钢铁行业纳入全国碳排放权交易体系，欧盟则推出钢铁产品碳强度标签制度，政策倒逼效应显著。技术路径呈现多元化探索，氢基直接还原、电炉短流程炼钢等低碳工艺加速落地，瑞典SSAB、德国Salzgitter等企业纷纷设定无化石钢量产时间表，中国亦有超过6亿吨粗钢产能完成全流程超低排放改造。与此同时，企业战略发生深刻转变，头部企业普遍将研发投入强度提升至近4%，致力于从钢材供应商升级为金属材料解决方案提供商。宝武集团、河钢集团等通过产品创新迭代，推出轻量化、高强度和长寿命的钢材综合解决方案，超过300个高端品种填补国内外市场空白，成功在传统需求萎缩背景下实现利润同比大幅增长。此外，智能制造与全球化布局协同推进产业升级，企业通过数智化改造实现吨钢能耗降低12%，并积极在东南亚、中东等具有能源成本优势的地区建设生产基地。展望未来，尽管全球钢铁需求增长放缓已成常态，且面临成本高企与贸易摩擦等挑战，但行业通过聚焦高端化、绿色化与智能化，正逐步重塑竞争格局，迈向以技术创新与可持续发展为导向的新纪元。
风险分析：钢铁是重资产行业，又面临产能过剩等结构性问题。当前受地产需求拖累，钢材市场呈现“供给减量、需求偏弱、库存上升、价格下跌、收入减少、利润下滑”的运行态势，企业生产经营面临较大挑战。伴随着局部战争的不断爆发、国际形势的不确定性、汇率波动、贸易保护与反倾销愈演愈烈，中国钢铁企业出口市场的门槛将显著抬升。新《环保法》、新污染物排放标准等相关法律深入推进，社会民众环保意识增强，对企业环保监管力度和标准提高，监管和执法愈发严格。
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